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SMM11月6日訊：在2020（第五(wu)屆(jie)）中國電工材(cai)料供需(xu)交易峰會上(shang)，上(shang)海有色網信息科技股(gu)份有限公司大數據總(zong)監(jian)葉建(jian)華(hua)帶(dai)來了主題為(wei)“后疫情時(shi)期(qi)銅(tong)現實和預期(qi)的(de)博(bo)弈”的(de)演講，通(tong)過對宏觀經濟形(xing)式、供應端、再生資源政策、終(zhong)端需(xu)求等進行綜合分析，從而對下半年電解銅(tong)、電解鋁價格進行了預測。

后疫情--全球制造業復蘇 流動性預期成為博弈關鍵

4月(yue)(yue)為全球經(jing)濟底部。國內3月(yue)(yue)先(xian)于全球快速反彈，歐元區5月(yue)(yue)，美國受二次(ci)疫情干(gan)擾，經(jing)濟復蘇后延至(zhi)6月(yue)(yue)。隨著海(hai)外經(jing)濟全面重啟，6月(yue)(yue)開(kai)始為LME持續去庫(ku)助力，三季(ji)度LME連(lian)續交(jiao)倉又促使(shi)庫(ku)存快速回(hui)升(sheng)比價轉(zhuan)好。然而進入四季(ji)度，海(hai)外疫情再(zai)次(ci)惡化中。

二季(ji)度全(quan)球流動(dong)性“泡(pao)沫”和復工復產推高銅價(jia)，7月份開始國(guo)內社(she)融(rong)和M2貨幣供應環(huan)比略有收(shou)縮，但市(shi)場(chang)流動(dong)性并不緊張。

二季度下(xia)旬，歐洲經濟先(xian)于美國復(fu)蘇，歐元強勢壓制美元價(jia)格，疊(die)加美國寬松貶值預期，美元連續下(xia)跌，支(zhi)撐銅(tong)價(jia)。

四季度歐洲受疫情的再次爆發(fa)，歐元走弱(ruo)，美刺激法案短期未能落地，美元指數(shu)反彈，對銅價格形成抑制。

中(zhong)國銅消費(fei)已經占據了全球的半壁江山，但和電解銅自身供給之間的GAP并未有效修復，意(yi)味(wei)著中(zhong)國每(mei)年需要(yao)從海外進口大量的電解銅。

過(guo)去十(shi)年，中(zhong)國銅精礦自(zi)給程度持續走低(di)，供需不平衡問題逐漸加(jia)深，中(zhong)國銅精礦自(zi)給程度由2010年的(de)40%下滑至2019年的(de)22%。

要滿足中國(guo)銅消(xiao)費，中國(guo)對海外銅原(yuan)料(liao)的依賴(lai)度，實(shi)在是太高，從而當下仍(reng)是位重(zhong)而聲輕。

海外礦企調降全年生產指引 二季度受到影響最為嚴重 進入三季度全球銅礦產量開始回升

銅精礦供應緊張 TC/RC持續位于50附近難見回升 冶煉廠虧損生產

全球化疫情和中國固廢進口政策調整，進口廢銅影響極大，1-8月中國進口廢銅減近50萬噸

2017-2020年間重大廢銅政策梳理

2017年(nian)(nian)7月(yue)，《禁(jin)止(zhi)洋垃圾入境推進固(gu)體廢物(wu)進口管(guan)理制度改(gai)革實(shi)施方案》 ：要逐步有序減少(shao)固(gu)體廢物(wu)進口種(zhong)類和數，2019年(nian)(nian)年(nian)(nian)底前，逐步停止(zhi)進口固(gu)體廢物(wu)。

2018年4月(yue)，關于調整《進(jin)口廢物(wu)管(guan)理目錄(lu)》的公告：將(jiang)以回收(shou)銅為(wei)主的廢電(dian)機等包括(kuo)廢電(dian)機、電(dian)線、電(dian)纜、五金電(dian)器（“廢七類”）從《限制進(jin)口類可用作原料的固(gu)(gu)體廢物(wu)目錄(lu)》調入《禁止進(jin)口固(gu)(gu)體廢物(wu)目錄(lu)》，自(zi)2018年12月(yue)31日起執行(xing)。

2018年8月(yue)，商(shang)務部對美國進口廢銅征收25%的(de)關稅(shui)（主因貿易戰）；

2018年(nian)12月(yue)，關(guan)于調整《進(jin)口廢物管理(li)目(mu)錄(lu)》的公(gong)告：將(jiang)銅廢碎(sui)料(liao)（“廢六類(lei)(lei)”）從《非限制(zhi)進(jin)口類(lei)(lei)類(lei)(lei)可用作原料(liao)的固(gu)體(ti)廢物目(mu)錄(lu)》調入《限制(zhi)進(jin)口類(lei)(lei)可用作原料(liao)的固(gu)體(ti)廢物目(mu)錄(lu)》，自2019年(nian)7月(yue)1日(ri)起執行。

2020年1月，國(guo)家市(shi)場(chang)監督管理總局和國(guo)家標準化管理委員會公布了(le)GB/T 38470-2019 （再(zai)生(sheng)黃銅原料(liao)） 、GB/T 38471-2019（再(zai)生(sheng)銅原料(liao)）標準細則。

2020年(nian)(nian)10月(yue)，生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)態環境部辦公廳關(guan)于規范再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)黃(huang)銅(tong)(tong)(tong)(tong)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)、再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)銅(tong)(tong)(tong)(tong)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)和再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)鑄(zhu)造鋁(lv)合(he)(he)金(jin)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)進口(kou)管理有關(guan)事項的(de)公告發布，確(que)定、符(fu)合(he)(he)《再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)黃(huang)銅(tong)(tong)(tong)(tong)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)》（GB/T 38470-2019）、《再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)銅(tong)(tong)(tong)(tong)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)》（GB/T 38471-2019）、《再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)鑄(zhu)造鋁(lv)合(he)(he)金(jin)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)》（GB/T 38472-2019）標準的(de)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)黃(huang)銅(tong)(tong)(tong)(tong)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)、再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)銅(tong)(tong)(tong)(tong)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)和再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)(sheng)鑄(zhu)造鋁(lv)合(he)(he)金(jin)原(yuan)(yuan)(yuan)料(liao)(liao)，不屬于固(gu)體廢物，可自(zi)由(you)進口(kou)，自(zi)2020年(nian)(nian)11月(yue)1日起實施。

廢銅在年內又完美詮釋了它的重要性

Q2國內電解銅的(de)快速去庫，廢銅的(de)重要性不遜于消費的(de)恢復；

Q3電(dian)解銅消(xiao)費(fei)走弱(ruo)，廢銅又是一個很(hen)大的阻礙；

隨著(zhu)四(si)季度(du)精廢(fei)價差修復至(zhi)千元附近(jin)，銅消費有望環(huan)比改善(shan)。

2021年仍然是氧化鋁投產高峰期 供給端壓力仍然存在。

海德魯/EGA等(deng)新增和復產(chan)產(chan)能(neng)提(ti)升(sheng) 2020疊加海外(wai)(wai)電解鋁減產(chan)造(zao)成海外(wai)(wai)氧(yang)化鋁供給過剩：

海外(wai)整體氧(yang)化鋁(lv)(lv)整體成(cheng)本較低，部分氧(yang)化鋁(lv)(lv)廠成(cheng)本在180-200美元/噸。

進口盈利窗口持續打開，在海外(wai)供給過(guo)剩背景(jing)下，海外(wai)氧化(hua)鋁(lv)補充(chong)國內短(duan)期缺口的概率(lv)居(ju)高不下；

中(zhong)國(guo)(guo)以外(wai)(wai)地區氧化(hua)鋁供給新增速度高于(yu)國(guo)(guo)內(nei)，且內(nei)外(wai)(wai)過(guo)剩壓力海外(wai)(wai)繼續擴大(da)；

電解銅鋁供應均在增長

國(guo)內(nei)產(chan)量回(hui)升疊加消費走弱 ，國(guo)內(nei)庫存出現回(hui)升。

三季(ji)度原料問題逐漸緩(huan)解，國內消費開始走弱，疊(die)加進(jin)口銅大量進(jin)口，國內總庫存出現明顯(xian)回(hui)升。

2020年(nian)前三(san)季度吸(xi)納產能168萬(wan)噸(dun) 全年(nian)新增200多(duo)萬(wan)噸(dun) 2021年(nian)新增產能預(yu)計仍然超200多(duo)萬(wan)。

基建工程VS消費品行業

LME連續出(chu)現(xian)交(jiao)倉致庫存大增，疊加人民幣升值，洋山銅溢價止跌回升 關注(zhu)后四季度(du)比價打開機(ji)會。

2020年初國家將電網計劃投資額(e)由4000億上調(diao)至4600億元，釋放國家推動基(ji)建托底(di)經濟的積極信號。

二季度(du)國網交貨(huo)量集(ji)中，推動電力消費(fei)迅速轉好(hao)，是4月(yue)開始銅(tong)消費(fei)表現超預期的重要原因，同樣也拖(tuo)累下半年銅(tong)消費(fei)。

4月起終端消費環比全面回升，白電和商用車表現超預期，但同比仍面臨巨大下滑壓力：

疫情致使房地產和(he)空調行(xing)業消費跌入歷(li)史低點(dian)，二季度消費強勁回升。

三(san)季度線(xian)纜消(xiao)費(fei)嚴重不及預期，拖累(lei)下(xia)半年銅消(xiao)費(fei)。

汽(qi)車(che)板塊意外增長(chang)，但(dan)對銅消費帶動有(you)限。

四季度重點關注消費啟動情況 才能帶動銅價攀升至新的高度：

全(quan)(quan)球經濟的逐(zhu)步修復(fu)和全(quan)(quan)球流(liu)動性充裕，推動市場信心(xin)向好。

基本(ben)面(mian)環(huan)比改(gai)善(shan)超預(yu)期和宏(hong)觀面(mian)連動共振向好，才(cai)能更好的(de)推動銅(tong)價，在不考慮全(quan)球大規(gui)模再(zai)次爆發疫情的(de)背景(jing)下，預(yu)計LME銅(tong)價運行于6600-7100美(mei)元(yuan)/噸，國內(nei)50500-53500元(yuan)/噸。